UpdateTime：2016/11/15 14:44:41

截至11月11日，波羅的海干散貨指數(BDI)大幅上漲7.29%，報收于1045點(diǎn)，創(chuàng )年內新高。此次，指數破千主要受大型干散貨船——海岬型船運價(jià)大漲推動(dòng)。

2016年集運、干散貨供給端優(yōu)化，需求有所回暖。

2016年集運市場(chǎng)新訂單大幅減少，企業(yè)大量合并，集中度提升，目前集運公司普遍虧損嚴重，市場(chǎng)更為集中后，經(jīng)營(yíng)主體之間將更容易達成默契，控制運力投放，保障運價(jià);干散貨新訂單大幅減少，拆船較多;油運VLCC市場(chǎng)處在高點(diǎn)，15年新簽訂單較多，16年訂單大幅減少。需求面：2016年集運歐線(xiàn)需求增速轉正，近幾月中國發(fā)電量數據轉好，印證中國大宗需求旺盛。

2017年集運、油運供給增長(cháng)仍有壓力，干散貨相對較好。預計2017年，集運需求增長(cháng)1.7%，供給增長(cháng)5.6%;油運VLCC需求增長(cháng)3%，供給增長(cháng)4.9%;干散貨需求增長(cháng)1.5%，供給增長(cháng)1.5%。討論周期，散貨和集運在2010年后處于連續的行業(yè)性經(jīng)營(yíng)虧損，而油輪處于景氣高點(diǎn)。我們估算，若假設行業(yè)2007年產(chǎn)能利用率100%，目前干散貨市場(chǎng)產(chǎn)能利率70%，集運市場(chǎng)為75%。線(xiàn)性供求預測下，干散貨和集運分別將于17、19年實(shí)現增量的平衡，但考慮當前產(chǎn)能利用率，尚不足以支持行業(yè)的全面復蘇。

供給優(yōu)化疊加階段性需求好轉帶來(lái)運價(jià)強彈性。集運市懲干散貨市場(chǎng)正在通往復蘇之路中，船東普遍較為悲觀(guān)，再投資大幅下降，供給端發(fā)生優(yōu)化。一般12月、1月是航運旺季，將帶來(lái)季節性的供給不足;川普將新任美國總統，這會(huì )帶來(lái)預期擾動(dòng)，川普的基建投資計劃、減少對中國“一帶一路”的干預將有利于航運業(yè)，但可能的貿易保護不利于集運美線(xiàn)需求;近期煤炭等大宗價(jià)格持續上漲，會(huì )帶來(lái)預期的自我強化，這些因素共振，可能會(huì )帶來(lái)短期運價(jià)暴漲。若年化計算，運價(jià)波動(dòng)的利潤彈性非常大。

近期BDI、沿海運價(jià)連續上漲，集運公司集中度大幅提升，引發(fā)市場(chǎng)對航運業(yè)復蘇的預期。我們認為當前集運和干散貨子行業(yè)正處于復蘇的前夜，盡管線(xiàn)性預測的供求關(guān)系仍不足以支持全面的復蘇，在歲末年初貨主補庫存時(shí)點(diǎn)以及在供給削減預期強化下，存在較強的運價(jià)彈性。

目前A股主要的幾家航運公司，中國遠洋從事集裝箱運輸和碼頭運營(yíng)，受益于集運業(yè)結構性復蘇;中遠航運市值最小，從事機械設備等特種貨物運輸，受益于“一帶一路”;招商輪船和中海發(fā)展主要從事油運，其中招商輪船還有少量干散貨運力;寧波海運主要從事沿海煤炭運輸，受益于沿海運價(jià)上漲。