UpdateTime：2022/5/16 14:22:01

供應鏈的改善不太可能隨著(zhù)戰爭和零新冠政策而持續

今年全球商品貿易面臨諸多不利因素。盡管由 Sea-Intelligence 跟蹤的全球船期可靠性繼續緩慢改善，3 月份達到 35.9%，而前一個(gè)月為 34.4%，但仍低于 2021 年的水平。別忘了，雖然 3 月份的擁堵數據反映了烏克蘭戰爭的早期影響，但它并沒(méi)有反映上海的封鎖。由于中國的零冠狀病毒政策，中國港口的交通堵塞顯著(zhù)增加，而北海由于烏克蘭的戰爭，我們預計全球時(shí)刻表的可靠性不會(huì )比這里進(jìn)一步提高。至于北海地區，對俄羅斯的制裁以及自愿禁令正在導致新的擁堵，這表明供應鏈面臨更長(cháng)期的問(wèn)題，因為必須重組航行和空運計劃，

全球最大港口和出口區長(cháng)期封鎖的影響將在以后的世界其他地區看到

雖然美國西海岸 LA Longbeach 瓶頸的擁堵在今年頭幾個(gè)月顯著(zhù)改善，但我們預計未來(lái)幾個(gè)月壓力將再次增加，因為等待在中國港口外停泊的船只數量增加，尤其是在上海。上海集裝箱吞吐量環(huán)比下降25%，貨物總量下降30%。盡管很大一部分流量被重定向到寧波，但關(guān)閉仍然產(chǎn)生了重大影響。數據顯示，由于內陸連接困難和該地區工廠(chǎng)關(guān)閉，進(jìn)口方面的集裝箱停留時(shí)間飆升。這會(huì )造成生產(chǎn)積壓，導致稍后通過(guò)港口出現一波出口流量。即使貨物可以清關(guān)，目前，貨物從中國工廠(chǎng)運到美國和英國的倉庫需要一百多天。因此，運費將繼續維持在高位。

投入和勞動(dòng)力短缺加劇了問(wèn)題

材料和勞動(dòng)力短缺也繼續阻礙生產(chǎn)和運輸。這增加了由大流行造成的現有材料瓶頸，而價(jià)格的急劇上漲使制造商難以準確計算今年的價(jià)格，并承諾在很晚之后交付給客戶(hù)的價(jià)格。根據基爾貿易指標，目前全球約有 11% 的貨物在集裝箱船上等待，其中大部分在中國。在當前的市場(chǎng)環(huán)境中，稀缺性持續存在，這導致了持久的壓力。因此，平均運輸費率仍然較高，盡管即期費率有所下降。除了能源價(jià)格上漲之外，這繼續導致生產(chǎn)者和消費者的價(jià)格上漲。

總體而言，我們仍然面臨產(chǎn)能不足的問(wèn)題，主要來(lái)自供應端。如果我們查看最新的全球供應鏈壓力指數，壓力仍處于歷史高位，鑒于環(huán)境極度動(dòng)蕩，我們預計今年供應鏈中斷不會(huì )大幅緩解。盡管中國、歐盟和美國的需求疲軟將緩解供應鏈緊張的壓力，但目前的積壓足以讓供應鏈全年保持緊張狀態(tài)。在我們的基本情況下，我們預計這些不利因素將導致貿易增長(cháng)在 1% 到 2% 之間。

貿易商品——烏克蘭戰爭可能導致永久性變化

由于烏克蘭戰爭，我們認為貿易流動(dòng)將顯著(zhù)重塑，因為之前從俄羅斯購買(mǎi)商品和商品的市場(chǎng)參與者尋找替代品。也就是說(shuō)，其他國家可能會(huì )介入并從折扣中受益?？偟膩?lái)說(shuō)，這應該會(huì )導致航運中的航行路線(xiàn)更長(cháng)。例如，谷物和能源產(chǎn)品已經(jīng)在進(jìn)行一些重新規劃。印度是僅次于中國的第二大小麥生產(chǎn)國，但不是主要出口國，它已經(jīng)加大了出口力度。根據聯(lián)合國食品價(jià)格指數，4 月份世界食品價(jià)格較上年同期飆升 29.8%，這使得印度生產(chǎn)商（通常以高于海外市場(chǎng)價(jià)格的保證價(jià)格向政府出售）出口利潤豐厚。食品通脹繼續上升。

但是，不可能全部彌補，其他地區的供應也不能總是立即上漲。正如我們的商品專(zhuān)家指出的那樣，由于不利的天氣，美國的玉米和大豆播種繼續以非常緩慢的速度進(jìn)行，而 4 月份巴西的大豆出口量同比下降 49% 至 8.3 公噸（當月下降 33%） -on-month) 指向來(lái)自南美國家的供應緊張。另外，不要忘記質(zhì)量問(wèn)題。替換產(chǎn)品的標準可能不同。

雖然農產(chǎn)品可以相對容易地重新定向，但鑒于基礎設施通常缺失，某些行業(yè)或能源產(chǎn)品可能并非如此。事實(shí)上，最近的研究表明，初級商品的進(jìn)口很快就被替代了，但制造業(yè)供應鏈和能源進(jìn)口似乎更不愿搬遷，這意味著(zhù)在這里獲得替代品可能更加困難。然而，鑒于政治壓力，從俄羅斯進(jìn)口的能源將被永久取代。

總體而言，我們預計從俄羅斯到制裁俄羅斯的西方國家的貿易流動(dòng)將永久停止，一些亞洲、非洲和南美洲國家將彌補西方出口的損失。在農產(chǎn)品方面，對于大多數西方國家來(lái)說(shuō)，尋找替代品的總體影響將很小。然而，保加利亞（24%）、羅馬尼亞（9%）和拉脫維亞（7%）是主要的葵花籽進(jìn)口國，而拉脫維亞（28%）、丹麥（10%）和意大利（8%）是主要的油餅和其他進(jìn)口國。來(lái)自俄羅斯的固體殘渣進(jìn)口商。關(guān)于能源產(chǎn)品，我們不需要重新陳述歐洲對俄羅斯的能源依賴(lài)。

歐盟提議的對俄羅斯石油的禁令對全球市場(chǎng)意義重大

歐盟是俄羅斯石油的最大目的地，2021 年進(jìn)口量約為 2.3mb/d，相當于歐盟原油進(jìn)口總量的 26% 左右。逐步淘汰俄羅斯石油將意味著(zhù)歐洲買(mǎi)家有時(shí)間尋找替代來(lái)源，從而使貿易流動(dòng)發(fā)生更有序的變化。雖然仍然支持價(jià)格，但與立即禁令相比，它應該會(huì )限制市場(chǎng)的上行空間。然而，歐盟國家擺脫俄羅斯石油的依賴(lài)仍將是一項艱巨的任務(wù)。首先，鑒于一些中歐和東歐國家嚴重依賴(lài)俄羅斯的管道石油供應，因此存在潛在的后勤問(wèn)題，各國需要確保擁有必要的基礎設施來(lái)轉向其他供應來(lái)源，特別是那些是內陸國家。第二，歐盟煉油廠(chǎng)將希望采購與烏拉爾（一種中等酸性油）質(zhì)量相似的原油，以盡量減少對煉油廠(chǎng)產(chǎn)量的影響。這可能會(huì )使貿易流動(dòng)的變化更加復雜。然后重要的是，目前全球石油市場(chǎng)吃緊，歐佩克迄今一直不愿積極開(kāi)發(fā)其閑置產(chǎn)能。因此，歐盟煉油商將需要依賴(lài)貿易流的變化，中國和印度等國增加了他們在俄羅斯石油采購中的份額（烏拉爾的大幅折扣應該提供足夠的動(dòng)力），這將有助于為歐盟釋放其他供應。然后重要的是，目前全球石油市場(chǎng)供不應求，歐佩克迄今為止一直不愿積極開(kāi)發(fā)其閑置產(chǎn)能。因此，歐盟煉油商將需要依賴(lài)貿易流的變化，中國和印度等國增加了他們在俄羅斯石油采購中的份額（烏拉爾的大幅折扣應該提供足夠的動(dòng)力），這將有助于為歐盟釋放其他供應。然后重要的是，目前全球石油市場(chǎng)供不應求，歐佩克迄今為止一直不愿積極開(kāi)發(fā)其閑置產(chǎn)能。因此，歐盟煉油商將需要依賴(lài)貿易流的變化，中國和印度等國增加了他們在俄羅斯石油采購中的份額（烏拉爾的大幅折扣應該提供足夠的動(dòng)力），這將有助于為歐盟釋放其他供應。

但是，也有風(fēng)險。我們需要看看這些買(mǎi)家對增加俄羅斯石油采購的興趣有多大。即使他們愿意，未來(lái)我們也有可能看到美國對俄羅斯石油實(shí)施二級制裁，這將使任何買(mǎi)家都難以購買(mǎi)俄羅斯石油。在這種情況下，鑒于俄羅斯石油供應損失可能更大，市場(chǎng)將更加緊張。歐盟也是俄羅斯精煉產(chǎn)品的重要進(jìn)口國，該產(chǎn)品已包含在擬議的石油禁令中。歐盟尋找替代的精煉產(chǎn)品供應將更具挑戰性，尤其是在中間餾分油方面，這可能是歐盟提議延長(cháng)精煉產(chǎn)品緩沖期的原因。全球大部分地區的中間餾分油市場(chǎng)極為緊張。圍繞俄羅斯供應、中國出口下降、Covid 后需求復蘇以及煉油廠(chǎng)應對能力有限等風(fēng)險意味著(zhù)美國、歐洲和亞洲的庫存處于多年低位。

貿易路線(xiàn)——臨時(shí)繞行

黑海地區不僅是“糧倉”地區，而且還是查塔姆研究所確定的 14 個(gè)全球阻塞點(diǎn)之一，大量的全球食物通過(guò)這里。由于烏克蘭港口因戰爭而關(guān)閉，目前通過(guò)這條路線(xiàn)獲得糧食出口極為困難。最近，自俄羅斯入侵烏克蘭以來(lái)，烏克蘭積累的少量玉米首次可以通過(guò)羅馬尼亞出口。但這會(huì )導致更長(cháng)的運輸時(shí)間和更高的成本。還將嘗試通過(guò)鐵路將部分糧食出口從烏克蘭轉移到歐洲，但這僅占糧食運輸的一小部分。