UpdateTime：2016/6/23 14:55:56

油價(jià)下行，但是集裝箱運輸公司和航空公司盈利卻呈現分化態(tài)勢，為什么有這么大的差異, 航空盈利改善而集運惡化，以下從多方面剖析集運與航空的盈利的差異原因。

油價(jià)齊下跌，集運盈利為何不及航空

2015年，油價(jià)下行，但是集運和航空公司盈利卻呈現分化態(tài)勢，航空盈利改善而集運惡化。通過(guò)集運公司、航空公司成本與收入端的對比分析后發(fā)現：

• 因運輸貨物的屬性不同，集運與航空公司燃油成本占比略有區別(前者為40%，后者約20%)，導致受益油價(jià)下跌的程度不同，但并不足以解釋盈利的大相徑庭，所以成本端并非盈利分化的核心因素;
• 從收入端來(lái)看，航空公司收入表現明顯優(yōu)于集運公司。具體來(lái)看，航空量升費(燃油附加費)降，而集運公司量穩價(jià)跌，所以，集運運量增長(cháng)受阻、運價(jià)下降是導致其收入惡化且盈利跑輸航空的內在原因。

集運運價(jià)為何頻頻創(chuàng )新低

據了解，集運運價(jià)屢創(chuàng )新低的主要原因是：

• 集運市場(chǎng)作為一個(gè)全球性完全競爭市場(chǎng)，運價(jià)主要由供需關(guān)系決定，2015 年的供需增速差處于歷史低位部分解釋了低運價(jià)的原因;
• 需求方面，歐線(xiàn)運量增速下滑顯著(zhù)，但是，相比情況最類(lèi)似的2012 年并無(wú)明顯差異，需求下滑不足以運價(jià)創(chuàng )歷史新低;3)真正導致運價(jià)連破“下線(xiàn)”的原因是在2015 年船用燃油價(jià)格走低的狀況下，船商經(jīng)營(yíng)可變成本下降，閑置運力回歸市場(chǎng)導致額外供給增長(cháng)明顯，運價(jià)承壓探底。

未來(lái)展望：“三足鼎立” 格局確立，利空因素影響漸弱

展望2016 年，集運上行空間大于下行風(fēng)險，主要由于：

• 根據Clarksons 的預測，相比2015 年，2016 年集運需求增速提升、供給增速下行，供需增速差較2015 年明顯改善。
• 前期導致運價(jià)探底主要因素——閑置運力在2016 年油價(jià)的觸底回升后，逐步退出市場(chǎng)，運力閑置率重回高位;
• 2016年前5月集運船舶實(shí)際交付量急劇萎縮，同時(shí)，隨著(zhù)運價(jià)的下滑，預計2016年實(shí)際船舶交付率將顯著(zhù)低于預期，導致供需增速差將提升0.8-1.1 個(gè)百分點(diǎn);
• 新聯(lián)盟OCEAN Alliance 其中包括有:中國遠洋（COSCO）和THE Alliance 基本確立，集運市場(chǎng)將迎來(lái)“三足鼎立”態(tài)勢。一方面將提升行業(yè)集中度和議價(jià)力，另一方面班輪公司多選擇在行業(yè)低谷時(shí)設立聯(lián)盟的規律也似乎預示著(zhù)目前行業(yè)已經(jīng)達到最差的情況，下行風(fēng)險已經(jīng)大大降低。