UpdateTime：2017/10/16 17:50:26

近期，波羅的海干散貨指數(BDI)一路走高，不僅在我國國慶節前夕一度創(chuàng )下多年來(lái)新高1503點(diǎn)，還連續四個(gè)月上漲。進(jìn)入冬季，有分析人士認為，隨著(zhù)北半球天氣轉冷，國際貿易轉淡，BDI將大概率走弱，對需要進(jìn)口的商品如鐵礦石以及航運股來(lái)說(shuō)，可謂一個(gè)不小的利空。

BDI連漲 概念資產(chǎn)表現分析

自2017年7月10日以來(lái)，BDI指數便開(kāi)啟了反彈模式。從7月10日的820點(diǎn)至10月11日最新報價(jià)1433點(diǎn)來(lái)看，BDI指數累計漲幅超過(guò)74%。

近期來(lái)看，BDI指數于國慶節前出現沖高，“十一”期間回落，節后再次迎來(lái)反彈。東興證券分析師鄭閔鋼、閆海表示，這主要受?chē)鴳c節假期集中出貨及租船人員休假等因素影響。

在BDI指數這波漲勢不斷延續的過(guò)程中，大宗商品以及A股相關(guān)概念股也在不同的時(shí)間段做出了回應。數據顯示，螺紋鋼、煤炭、鐵礦石、銅等大宗商品期貨價(jià)格已領(lǐng)先BDI于二季度啟動(dòng)強勁走勢;A股航運板塊也表現不俗，Wind數據顯示，三季度海運指數累計漲幅達9.56%。

9月以來(lái)BDI指數保持堅挺，并在9月22日創(chuàng )下年內新高，期間大宗商品則出現大幅調整;A股交通運輸板塊在7月開(kāi)啟反彈后進(jìn)入高位震蕩，近期也有所回落。

東吳期貨總經(jīng)理助理兼研究所所長(cháng)姜興春表示，此輪BDI指數大幅上漲，背后的驅動(dòng)因素主要源于兩方面：其一，全球經(jīng)濟改善，促進(jìn)貿易量的回升，今年主要經(jīng)濟體貿易均出現了增長(cháng);其二，航運業(yè)是周期性行業(yè)，目前也呈現良好的復蘇態(tài)勢，但相對歷史高位，目前僅是處于回升階段。

“BDI”資產(chǎn)的交易邏輯

若從BDI月度走勢來(lái)看，其已連續四個(gè)月收漲，6月-9月漲幅依次為2.62%、4.99%、25.16%、14.53%。

從BDI與大宗商品的關(guān)系來(lái)看，在姜興春看來(lái)，一般來(lái)說(shuō)，BDI指數表現會(huì )滯后于CRB指數表現，算得上是跟隨指標，是對大宗原材料價(jià)格恢復性上漲的確認，兩者之間趨勢具有較好一致性。具體順序一般是相關(guān)商品期貨價(jià)格走好，帶動(dòng)BDI指數轉好，進(jìn)而提振相關(guān)板塊股票業(yè)績(jì)回升，刺激股價(jià)表現。

“BDI指數是反映全球海運運費的指數，其連續數個(gè)月上漲，說(shuō)明目前國際海運運費在上漲?！苯鹗谪浉呒壏治鰩燑S李強表示。

黃李強解釋稱(chēng)，這種現象主要是三方面因素所致：其一，大宗商品價(jià)格大幅上升，國內外商品套利窗口開(kāi)啟，使得目前國際大宗商品貿易量明顯上升，這從此輪BDI指數和商品見(jiàn)底的時(shí)間接近可以得到驗證;其二，這說(shuō)明全球經(jīng)濟正在緩慢復蘇，刺激了市場(chǎng)貿易量;其三，貿易量的上升與季節性有關(guān)，全球經(jīng)濟發(fā)達地區主要集中在北半球，而北半球的夏季就是全球貿易量較多的時(shí)期，隨著(zhù)天氣轉冷，很多非不凍港的港口可能不能使用。

國聯(lián)證券分析師陳曉表示，BDI指數一度于節前站上1500點(diǎn)整數關(guān)口，并創(chuàng )出近三年新高，表明干散貨航運已進(jìn)入傳統旺季。從BDI分類(lèi)指標看，除了代表大型鐵礦石運輸主力船型運價(jià)的BCI指數大幅上漲外，近期代表中小散貨運輸船型運價(jià)的BSI、BHSI等指數也出現了不同程度的上漲。

不過(guò)，寶城期貨金融研究所所長(cháng)助理程小勇則認為，從近期BDI和大宗商品背離來(lái)看，BDI指數上漲并非是由中國商品進(jìn)口需求驅動(dòng)的，其很大程度上與海運費上漲有關(guān)，而海運費上漲又是由于海運運力過(guò)剩緩解和能源價(jià)格上漲所決定的。而近期股市與商品出現較為一致的反彈，這主要是與制造業(yè)PMI好于預期有關(guān)，并不代表大宗商品海運貿易繁榮。

據研究，BDI與大宗商品相關(guān)度整體上在0.6，大多數時(shí)間內二者價(jià)格走勢是一致的。不過(guò)近幾年來(lái)，二者同漲同跌的規律似乎有所弱化，兩者走勢經(jīng)常出現不同步或背離情況。

BDI冬季“降溫”

進(jìn)入冬季，BDI的好日子還會(huì )繼續下去嗎?

黃李強認為，9月以來(lái)，大宗商品價(jià)格已出現大幅回落，由此引發(fā)的國際間的套利窗口或將關(guān)閉。此外，隨著(zhù)北半球天氣轉冷，國際貿易也將相應下降，因此后期BDI或將開(kāi)始走弱。對于航運股利空，對于需要進(jìn)口的商品如鐵礦石來(lái)說(shuō)也將是一個(gè)不小的利空。

程小勇表示，從未來(lái)國際貿易來(lái)看，9月份包括美國、歐元區和日本制造業(yè)PMI都在繼續上升，這意味著(zhù)海外主要經(jīng)濟體還處于復蘇當中，因此，中國對外出口會(huì )保持相對強勁，這一點(diǎn)通過(guò)相鄰國韓國出口數據可以看出。然而，商品價(jià)格主要更多體現在內需方面，9月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數PMI分項數據顯示新訂單上升，可能更多是外貿訂單，因此未來(lái)隨著(zhù)采暖季限產(chǎn)，洗煤廠(chǎng)、鋼廠(chǎng)限產(chǎn)、電解鋁限產(chǎn)以及碳素企業(yè)限產(chǎn)都可能意味著(zhù)原材料消耗下降。未來(lái)，商品、BDI和股市航運包括存在較大的下行風(fēng)險。從投資角度上看，建議以防御為主，或者尋求其他資產(chǎn)對沖。

不過(guò)，長(cháng)期來(lái)看，仍有不少業(yè)內人士對干散貨市場(chǎng)持看好態(tài)度

權威航運咨詢(xún)機構德魯里在月度航運市場(chǎng)回顧報告中稱(chēng)，對未來(lái)干散貨市場(chǎng)持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，主要原因為貿易增長(cháng)強勁。德魯里認為，鐵礦石、煉焦煤、糧食與小宗散貨(除石油焦以外)將會(huì )走高。受到全球鋼鐵產(chǎn)量增長(cháng)，特別是中國地區產(chǎn)量增長(cháng)的影響，鐵礦石以及煉焦煤貿易將持續發(fā)展。此外，糧食貿易將會(huì )受到俄羅斯小麥供給的增加以及亞非地區旺盛的需求而得到提升。除此之外，印度發(fā)電廠(chǎng)的煤炭庫存水平已經(jīng)處于低位，因此印度未來(lái)的煤炭進(jìn)口量會(huì )增長(cháng)。

鄭閔鋼、閆海表示，目前，雖然市場(chǎng)仍在擔心環(huán)保限產(chǎn)對BDI指數走勢的影響，但從FFA上看，隱含的10-11月BDI均值仍高于9月份的1348點(diǎn)。此外，9-12月，BDI旺季產(chǎn)能利用率較高，波動(dòng)幅度將高于其余月份。維持看好干散貨航運未來(lái)四年的邊際改善。另有券商研究員認為，散貨航運長(cháng)周期大反彈已經(jīng)開(kāi)始，未來(lái)3年BDI均值將穩步提升。

長(cháng)期來(lái)看，姜興春認為，BDI指數整體將趨于震蕩轉好。隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇步伐的加快，周期性行業(yè)利潤轉好將刺激航運貿易，相關(guān)航運股票也會(huì )有不錯表現。