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UpdateTime：2020/1/18 0:13:40
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2019年我國經(jīng)濟保持了總體平穩、穩中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢，經(jīng) 濟運行呈現“宏觀(guān)穩、結構優(yōu)、韌性足”的總體特征。我國 經(jīng)濟運行面臨的外部環(huán)境趨緊，國內實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展較為困 難、局部性和區域性問(wèn)題凸顯、債務(wù)和金融風(fēng)險隱憂(yōu)累積等 長(cháng)短期風(fēng)險挑戰交織疊加，均對經(jīng)濟平穩運行形成一定掣 肘。展望未來(lái)，供給面或將保持整體平穩，需求面景氣度有 望回升，價(jià)格漲幅仍處溫和區間，短期經(jīng)濟運行仍將呈現穩 中趨緩態(tài)勢。為此，應全面做好“六穩”工作，把穩增長(cháng)放 在更加突出的位置，發(fā)揮政策合力，釋放微觀(guān)主體活力和經(jīng) 濟內生動(dòng)力，力促經(jīng)濟在平穩運行中高質(zhì)量發(fā)展。
２０１９年以來(lái)， 我國經(jīng)濟發(fā)展面臨全球經(jīng)濟減速、 中美貿易摩擦升級、 地 緣政治緊張等新的不確定性和挑戰， 在一系列供給側結構性改革和逆周期調節政策措施的有力推動(dòng)下， 我國經(jīng)濟依然保持了總體平穩、 穩中有進(jìn)的發(fā)展 態(tài)勢， 能夠取得這樣成績(jì)實(shí)屬不易。 展望２０２０年， 經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境仍然嚴峻， 經(jīng)濟運行中的不確定不穩定性因素較多， 經(jīng)濟下行壓力依然較大。 為此， 要 增強底線(xiàn)意識， 把穩增長(cháng)放在更加突出的位置， 加大政策力度， 優(yōu)化政策組 合， 發(fā)揮政府和市場(chǎng)兩個(gè)積極性， 促進(jìn)經(jīng)濟平穩運行， 著(zhù)力推動(dòng)經(jīng)濟高質(zhì)量 發(fā)展。
２０１９年初以來(lái)， 在國內外環(huán)境日趨復雜多變的背景下， 我國經(jīng)濟延續 了總體平穩、 穩中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢， 主要宏觀(guān)經(jīng)濟指標繼續運行在合理區 間， 呈現 “宏觀(guān)穩、 結構優(yōu)、 韌性足” 的總體特征。
主要經(jīng)濟指標運行平穩。 一是經(jīng)濟增長(cháng)穩。 ２０１９ 年供需增長(cháng)雖較上年 有所回落， 但經(jīng)濟增長(cháng)穩態(tài)未改。 前三季度， 國內生產(chǎn)總值 （ＧＤＰ） 增長(cháng) ６.２％， 預計全年增速也將保持在該增長(cháng)水平， 可望實(shí)現全年６.０％～６.５％ 的既定目標。 二是就業(yè)穩。１～９月， 全國城鎮新增就業(yè)１０９７萬(wàn)人， 與上年 同期基本持平， 已完成全年目標任務(wù)的９９.７％。 城鎮失業(yè)人數持續下降， ２０１９年上半年相較上年同期減少２２萬(wàn)人， 同比下降２.２７％。
９月， 城鎮調 查失業(yè)率為５.２％， 與２０１９年上半年基本持平， 其中２５～５９歲就業(yè)人員調 查失業(yè)率為４.６％， 低于總體調查失業(yè)率０.６個(gè)百分點(diǎn)。 招聘機構的數據顯 示， 第三季度我國就業(yè)景氣度較上半年有所回升， 保險、 教育培訓、 互聯(lián)網(wǎng) 等行業(yè)就業(yè)形勢整體較好， 東部、 中部地區人才市場(chǎng)需求依舊旺盛。 三是價(jià)格穩。 前９個(gè)月， 居民消費價(jià)格指數 （ＣＰＩ） 同比上漲２.５％， 雖然食品價(jià) 格尤其是畜肉價(jià)格上漲帶動(dòng)物價(jià)結構性上漲明顯， 但非食品類(lèi)商品價(jià)格總體 平穩、 穩中趨弱。 剔除食品和能源后的核心ＣＰＩ相對穩定在１.６％左右， 較 上年同期回落０.２個(gè)百分點(diǎn)。 四是國際收支穩。 前９個(gè)月， 人民幣匯率小幅 貶值， 下半年人民幣對美元在破７ 后運行仍然相對穩健。 貿易規模持續擴 大，１～９月， 累計貿易順差達２.０５萬(wàn)億元， 較上年同期多增６２７１.６億元。
外匯儲備規?；痉€定在３萬(wàn)億美元以上。 五是居民收入穩。 前三季度， 全 國居民人均可支配收入實(shí)際增長(cháng)６.１％， 與經(jīng)濟增長(cháng)基本同步。 經(jīng)濟結構持續優(yōu)化。 隨著(zhù)供給側結構性改革的不斷深入以及促進(jìn)形成 強大國內市場(chǎng)相關(guān)政策的有序推進(jìn)， 供需結構不斷改善。
一是內需對經(jīng)濟 增長(cháng)貢獻更加凸顯。 消費需求在我國經(jīng)濟中的占比不斷上升， 作為經(jīng)濟發(fā) 展的 “壓艙石” 和 “穩定器” 作用更加明顯。 ２０１９ 年前三季度， 最終消 費支出增長(cháng)對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻率為６０.５％， 較上半年提高０.４ 個(gè)百分點(diǎn)， 服務(wù)消費和發(fā)展享受型消費占比提高， 新興消費快速增長(cháng)。 前９ 個(gè)月實(shí)物 商品網(wǎng)上零售額同比增長(cháng)２０.５％， 快于全部消費１２.３ 個(gè)百分點(diǎn)， 休閑康 養、 文化旅游、 教育培訓等改善型、 提升型消費均實(shí)現快速發(fā)展。
二是我 國產(chǎn)業(yè)結構不斷優(yōu)化。 傳統產(chǎn)業(yè)轉型升級步伐加快， 工業(yè)和服務(wù)業(yè)新動(dòng)能 加速發(fā)展， 新舊動(dòng)能加快轉換， 供給體系質(zhì)量不斷提高。 前三季度， 全國 技術(shù)改造投資增長(cháng)８.９％， 增速高于全部制造業(yè)投資６.４ 個(gè)百分點(diǎn)， 高技 術(shù)產(chǎn)業(yè)、 裝備制造業(yè)、 戰略性新興產(chǎn)業(yè)等工業(yè)新動(dòng)能增加值水平以快于全 部工業(yè)２～４個(gè)百分點(diǎn)的增速迅猛發(fā)展， 戰略性新興服務(wù)業(yè)、 科技服務(wù)業(yè)、 高技術(shù)服務(wù)業(yè)等服務(wù)業(yè)新動(dòng)能企業(yè)營(yíng)業(yè)收入持續提升。
三是出口結構日趨 優(yōu)化。 ２０１８年以來(lái)， 中美經(jīng)貿摩擦不斷升級、 全球經(jīng)濟減速態(tài)勢日趨明 顯， 對我國外部貿易形勢帶來(lái)挑戰， 但伴隨著(zhù)我國一系列有針對性的政策 和舉措， ２０１９年前９個(gè)月出口增速始終維持在５％以上水平， 除美國以外 的其他主要出口市場(chǎng)外貿增速均基本保持平穩， “一帶一路” 沿線(xiàn)國家等 新興市場(chǎng)的加速開(kāi)拓使得出口結構日趨多元， 抵御外部風(fēng)險尤其是個(gè)別市 場(chǎng)波動(dòng)的能力逐步提升。
１～９ 月， 我國對歐盟的出口增速始終保持在 １０％以上的較高水平， 同期對日本、 東盟的出口狀況基本平穩， 共建 “一 帶一路” 的逐步推進(jìn)使得我國與沿線(xiàn)國家的合作水平大幅提升， “一帶一 路” 貿易額指數和貨運量指數分別由年初的１２３.６ 和１２１.２ 升至８ 月的 １３３.７和１４４.９。 主要市場(chǎng)保持基本穩定。
一是房地產(chǎn)市場(chǎng)穩定運行。 ２０１９年前９個(gè)月， 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額同比增長(cháng)１０.５％， 高于全部固定資產(chǎn)投資５.１ 個(gè)百 分點(diǎn)， 成為支撐２０１９年投資增長(cháng)的重要因素， 其中住宅投資增長(cháng)１４.９％， 高于上年同期０.９個(gè)百分點(diǎn)。
建筑工程投資和設備工器具購置投資分別增長(cháng) １０.６％和２２.９％， 帶動(dòng)上游鋼鐵、 水泥、 機械制造等行業(yè)實(shí)現較快增長(cháng)。 房屋施工和新開(kāi)工面積分別增長(cháng)８.７％和８.６％， 商品房銷(xiāo)售額同比增長(cháng) ７.１％， 其中住宅類(lèi)商品房銷(xiāo)售額增速達１０.３％， 顯示房地產(chǎn)市場(chǎng)供需總體 平穩。 去庫存背景下， 商品房待售面積持續回落， 住宅和商業(yè)營(yíng)業(yè)用房分別 下降１３.５％和５.８％， 庫存水平的回落為后續市場(chǎng)價(jià)格的穩定提供一定支 撐。
二是汽車(chē)市場(chǎng)逐步企穩。 上半年汽車(chē)市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)領(lǐng)域總體低迷， 年中以來(lái) 各項指標逐步企穩， 市場(chǎng)景氣程度有所改善。 前９個(gè)月， 汽車(chē)制造業(yè)增加值 同比下降０.８％， 降幅較上半年減少０.６個(gè)百分點(diǎn)。 下半年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)降幅收 窄， 生產(chǎn)下行速度減緩， 前三季度汽車(chē)產(chǎn)量增速較上半年提高２.２ 個(gè)百分 點(diǎn)， 汽車(chē)銷(xiāo)量增速較年初提高５.５個(gè)百分點(diǎn)， 汽車(chē)類(lèi)商品限額以上零售額同 比下降０.７％， 增速較年初提高２.１個(gè)百分點(diǎn)， 汽車(chē)銷(xiāo)售持續回落的局面有 所改善。
三是資本市場(chǎng)相對穩定。 股票市場(chǎng)震蕩運行， 上證綜指、 深圳成 指、 創(chuàng )業(yè)板指等主要股指均在震蕩中上行， 三大股指分別由年初的２４６５點(diǎn)、 ７１４９點(diǎn)和１２２９點(diǎn)增至１０ 月下旬的２９５４ 點(diǎn)、 ９６６０ 點(diǎn)和１６７５ 點(diǎn)， 漲幅依次 達１９.８％、３５.１％和３６.３％。 股票市場(chǎng)活躍程度總體趨升， ９ 月股市成交 數量和成交金額分別達８７８９億股和９１５８３ 億元， 較年初分別增加７９０ 億股 和２６０４２億元。
債券市場(chǎng)總體運行平穩， 月度債券發(fā)行規模始終保持在４萬(wàn) 億元附近。 年中以來(lái)貨幣供應持續改善引導債券市場(chǎng)利率逐步下行， ７月以 來(lái)央行已連續３ 個(gè)月實(shí)現現金凈投放， 且投放速度逐步加快， ５ 年期ＡＡＡ 級和ＡＡ級公司債月平均發(fā)行利率已分別由６月的４.７２％和６.５３％降至９月 的４.０８％和６.４１％。 剛兌預期的打破使得銀行體系流動(dòng)性分層現象日趨常 態(tài)化， 截至９月末國有銀行和股份制銀行３ 月期同業(yè)存單發(fā)行利率分別為 ２.６６％和２.７６％， 而同期城商行和農商行同業(yè)存單發(fā)行利率均為３.２８％， 二者相差５２～６２個(gè)基點(diǎn)；１年期同業(yè)存單發(fā)行利率之間的差距同樣明顯， ９ 月末股份制銀行、 城商行和農商行１年期同業(yè)存單發(fā)行利率分別為３.０５％、 ３.５１％和３.４６％。
外部環(huán)境趨緊， 國內區域經(jīng)濟下行態(tài)勢、 金融債務(wù)領(lǐng)域隱憂(yōu)、 物價(jià)脹縮 矛盾等問(wèn)題凸顯， 長(cháng)期的結構性矛盾疊加短期不穩定不確定性因素， 加劇實(shí) 體經(jīng)濟發(fā)展困難， 對經(jīng)濟平穩運行形成掣肘。 全球經(jīng)濟調整趨勢正在形成。 由美國對全球主要經(jīng)濟體挑起的全球貿易 摩擦等反復發(fā)酵， 挫傷國際經(jīng)濟合作前景， 世界經(jīng)濟回落跡象明顯增強。 全 球制造業(yè)普遍陷入低迷， 摩根大通全球綜合ＰＭＩ自２０１９年初以來(lái)總體持續 回落， 從２０１８年末的５２.７回落至２０１９年９月的５１.４。 國際機構普遍下調 ２０１９ 年和 ２０２０ 年全球經(jīng)濟增速和貿易增速。
ＯＥＣＤ 的 ９ 月最新預測將 ２０１９ 年全球經(jīng)濟增速從此前的 ３. ２％下調為 ２. ９％ ， 對 ２０２０ 年世界經(jīng)濟的預測進(jìn)一 步降低 ０.４ 個(gè)百分點(diǎn)至 ３％ ， 認為全球經(jīng)濟擴張情況創(chuàng )金融危機以來(lái)最弱。 ＩＭＦ 在 １０ 月發(fā)布的最新一期 《世界經(jīng)濟展望》 中將 ２０１９ 年全球經(jīng)濟增長(cháng)從此 前預期的３.２％下調至３％， 刷新金融危機以來(lái)新低； 并將２０２０年全球經(jīng)濟增 長(cháng)預期從此前為３.５％下調至３.４％， 將美國２０１９年ＧＤＰ增長(cháng)預期自２.６％下 調至２.４％，２０２０年ＧＤＰ增長(cháng)預期下調至２.１％。
世貿組織最新預計將２０１９ 年、２０２０年的全球貿易增速分別從此前的２.６％、３％下調為１.２％、２.７％。 從增長(cháng)看， 全球主要發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速普遍下行。２０１９年第 二季度， 美國和日本ＧＤＰ環(huán)比折年率分別增長(cháng)２.１％和１.８％， 較第一季度均 放緩１.０個(gè)百分點(diǎn)； 歐元區ＧＤＰ同比增長(cháng)１.２％， 創(chuàng )５年新低； 印度ＧＤＰ增 長(cháng)５％， 為２０１３年第一季度以來(lái)的最低水平； 俄羅斯和巴西陷入微增長(cháng)， ＧＤＰ 僅分別增長(cháng)０.９％和１％。
從生產(chǎn)看， 市場(chǎng)需求疲弱導致制造業(yè)產(chǎn)出持續萎縮。 ８月， 美國Ｍａｒｋｉｔ制造業(yè)ＰＭＩ為５０.３， 創(chuàng )２００８年國際金融危機以來(lái)新低； 歐 元區制造業(yè)ＰＭＩ為４７， 連續７個(gè)月處于榮枯線(xiàn)下方； 日本、 印度、 俄羅斯、 巴西的制造業(yè)ＰＭＩ也相繼進(jìn)入收縮區間。 從金融看， 預期轉差導致資本市場(chǎng) 波動(dòng)加劇。 股市投資悲觀(guān)情緒上升， 債市收益率持續走低， 美國、 英國等主 要股指震蕩下行， 國債收益率 “倒掛” 愈演愈烈； 新興市場(chǎng)國家股市普遍陷入調整， 貨幣貶值明顯， 近一個(gè)月內俄羅斯、 印度、 巴西、 南非等國家貨幣 兌美元匯率均貶值４％以上。
同時(shí)， 全球貨幣政策紛紛總體轉向寬松， 各國降 息潮洶涌而來(lái)更是加劇了資本市場(chǎng)風(fēng)險偏好變化， 投資者對未來(lái)經(jīng)濟發(fā)展的 預期和信心明顯下降。 此外， 一些干擾經(jīng)濟運行的其他因素， 如英國無(wú)協(xié)議 脫歐風(fēng)險加劇、 日韓貿易摩擦升級、 沙特石油減產(chǎn)給國際原油市場(chǎng)帶來(lái)沖擊 等問(wèn)題頻發(fā)多變， 也對世界經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生一定的拖累效應。 實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展較為困難。 ２０１９ 年以來(lái)， 受?chē)鴥韧猸h(huán)境不確定性增加、 市場(chǎng)需求下滑影響， 疊加勞動(dòng)力、 材料、 資金等成本上升， 企業(yè)經(jīng)營(yíng)預期謹 慎、 信心不足， 加大了實(shí)體企業(yè)發(fā)展的難度。 一是企業(yè)效益下滑， 市場(chǎng)預期 更趨謹慎。 全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格同比漲幅持續走低， ＰＰＩ在７月再次進(jìn) 入負增長(cháng)區間， 并且降幅持續擴大， ９ 月的 ＰＰＩ 同比下降 １. ２％ ， 較上年同 期大幅回落４.８個(gè)百分點(diǎn)。
由此導致規上工業(yè)企業(yè)效益增速持續下滑， １～８ 月， 全國規上工業(yè)企業(yè)利潤下降１.７％， 企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力不斷增大。 實(shí)體企業(yè) 反映的生產(chǎn)成本上升、 應收賬款拖欠增多、 資金緊張、 銷(xiāo)售困難、 虧損擴面 等問(wèn)題變得更加顯性化、 普遍化。 中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數 （ＰＭＩ） 連續５ 個(gè)月處于５０％的榮枯線(xiàn)之下， 表明企業(yè)生產(chǎn)擴張意愿總體不強。 二是融資 難、 融資貴問(wèn)題凸顯， 有效信貸需求難以得到滿(mǎn)足。 環(huán)保政策、 能耗政策、 產(chǎn)業(yè)政策、 行業(yè)監管政策等多方面的政策門(mén)檻或限制， 造成信貸供給與信貸 需求不相匹配， 加劇資金緊張局面。 盡管在降準、 調低ＬＰＲ等政策引導下， 貸款利率出現明顯下行， 但由于評估、 擔保等其他隱性成本難以下降， 企業(yè) 實(shí)際融資成本仍然較高。
比如， 中國人民銀行廣州分行對轄內６０５家小微企 業(yè)融資情況的問(wèn)卷調查顯示， 申請銀行貸款的企業(yè)中， 超過(guò)５０％的企業(yè)認 為貸款利率同比下降， 但有８０％的企業(yè)認為評估、 保險、 審計險資等第三 方機構費率和抵押登記、 公證等行政事業(yè)性費率沒(méi)有下降甚至有所上升， ９０％的企業(yè)認為擔保、 保證、 風(fēng)險金等擔保費率并未下降。 局部性和區域性困難矛盾上升。
一是部分地區經(jīng)濟增長(cháng)明顯下滑。 ２０１９ 年以來(lái)， 作為我國經(jīng)濟重要引擎的沿海地區的江、 浙、 滬、 粵的經(jīng)濟增速明 顯放緩。２０１９年第一季度， 上海ＧＤＰ僅增長(cháng)５.７％， 較上年同期大幅回落１.１個(gè)百分點(diǎn)， 前三季度ＧＤＰ增速雖微幅回升至６.０％， 但仍較上年同期回 落０.６個(gè)百分點(diǎn)。 此外， 浙江省、 江蘇省、 廣東?。玻埃保鼓暌詠?lái)的季度ＧＤＰ 增速均呈現持續放緩態(tài)勢： 三省前三季度 ＧＤＰ 分別增長(cháng)６.６％、 ６.４％、 ６.４％， 較上年同期分別回落０.９ 個(gè)、 ０.３ 個(gè)和０.５ 個(gè)百分點(diǎn)。
二是部分地 方財政收支平衡風(fēng)險加大。 由于財稅收入減少、 稅收開(kāi)源能力弱而剛性支出 不減， 地方財政收支困難加大。 ２０１８ 年下半年以來(lái)， 部分地方經(jīng)濟增速放 緩導致地方財政收入增速下滑。 由于地方新增稅源、 稅基總體不足， 一些地 方政府性基金收入落實(shí)進(jìn)度緩慢， 無(wú)法及時(shí)提供資金保障。 然而， 一些地方 財政 “三?！?支出、 “三大攻堅戰” 支出、 民生保障和重點(diǎn)建設項目等剛性 需求支出等依然較大。
三是部分地區、 部分行業(yè)潛在就業(yè)壓力加大。 經(jīng)濟下 行壓力加大， 就業(yè)不穩定性增加。 部分地區、 部分行業(yè)出現裁員現象， 部分 崗位存在流失風(fēng)險， 低技能群體轉崗就業(yè)比較困難。 隨著(zhù)新訂單數減少， 不 少企業(yè)已出現調整生產(chǎn)計劃、 減少加班和員工輪休的現象， 招工也更趨謹慎。 四是部分領(lǐng)域消費價(jià)格上漲過(guò)快。 前三季度， 全國ＣＰＩ同比上漲２.５％， 主要 是豬肉、 果蔬等食品價(jià)格漲幅較大。
豬肉價(jià)格大幅攀升， 帶動(dòng)同期牛羊肉、 禽肉和蛋類(lèi)價(jià)格也出現了不同程度的上漲。 物價(jià)結構性大幅上漲， 特別是肉、 菜、 果等與居民生活密切相關(guān)的食品價(jià)格超預期上漲， 直接關(guān)系到居民的剛 性需求支出， 部分低收入群體和生活困難群眾反映較為強烈。 債務(wù)和金融風(fēng)險隱憂(yōu)仍在累積。 一是債務(wù)杠桿率趨升。 中國社會(huì )科學(xué)院 國家金融與發(fā)展實(shí)驗室報告顯示： 中國實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)杠桿率從上年末的 ２４３.７％上升至２０１９ 年上半年的２４９.５％， 總體上升５.８ 個(gè)百分點(diǎn)。
其中， 地方政府杠桿率上升了１.６ 個(gè)百分點(diǎn)至２２％， 家庭部門(mén)杠桿率上升了２.１ 個(gè)百分點(diǎn)至５５.３％， 而非金融企業(yè)部門(mén)上升了２.１個(gè)百分點(diǎn)至１５５.７％， 地 方政府和家庭部門(mén)是上升最快的部門(mén)。 截至２０１９年８月末， 全國地方政府 債務(wù)余額達２１.４萬(wàn)億元， 較２０１８年末增加３０２７７億元。 一些中西部地區省 份如新疆、 甘肅、 云南、 貴州、 青海等負債率均在６０％以上， 償債和付息 壓力都較大。 部分地區債務(wù)融資進(jìn)入還本付息高峰期等， 隱性債務(wù)甚至高于 顯性債務(wù)， 但化債手段主要依賴(lài)財政資金。
居民部門(mén)特別是低收入家庭債務(wù)水平上漲過(guò)快， “短借長(cháng)用” “借新還舊” 等問(wèn)題增多。 由于低收入購房家 庭面對房?jì)r(jià)下跌的抗風(fēng)險能力較弱， 如果收入水平難以支撐債務(wù)負擔， 未來(lái) 可能會(huì )賣(mài)房還債， 恐引致風(fēng)險傳遞至房地產(chǎn)、 消費等市場(chǎng)。 二是中小金融機 構信用偏緊。 包商銀行被銀保監會(huì )接管事件曾一度引發(fā)市場(chǎng)對中小微金融機 構短期流動(dòng)性的擔憂(yōu)， 后經(jīng)相關(guān)部門(mén)處理得到妥善處置。 當前， 雖然貨幣流 動(dòng)性總體較為充裕， 但流動(dòng)性在大中小金融機構間分布不均， 一些小微金融 機構的流動(dòng)性總體仍然偏緊， 不同程度影響一些小微金融機構正常商業(yè)經(jīng) 營(yíng)。
三是股市蘊含股權質(zhì)押風(fēng)險。５月以來(lái)， 受多重因素影響， 股市重回調 整和下跌狀態(tài)， 市場(chǎng)悲觀(guān)觀(guān)望情緒有所加劇， 一些股權質(zhì)押公司股票流動(dòng)性 進(jìn)一步變差， 部分上市公司股權質(zhì)押?jiǎn)?wèn)題再次暴露， 恐將引發(fā)新一輪股權質(zhì) 押及次生風(fēng)險。 四是債市違約風(fēng)險增多。 據中金公司測算， ２０１９ 年各種到 期的金融債、 信用債等總量超過(guò)６萬(wàn)億元， 較上年增加約１５％。 總體來(lái)看， ２０１９年以來(lái)出現的企業(yè)債券違約較上年增多。 截至８月末， ２０１９年新增及 處置進(jìn)展發(fā)生變化的違約債券共９２只， 其中２０１９年新違約債券８８只， 高 于上年同期，２０１８年之前違約債券在２０１９年１～８月期間處置進(jìn)展發(fā)生變 化的僅有４只。
從有利條件來(lái)看， 一是汽車(chē)行 業(yè)生產(chǎn)增長(cháng)將有所回升。 ２０１９ 年以來(lái)， 汽車(chē)行業(yè)在經(jīng)過(guò)連續幾個(gè)月低增 長(cháng)、 去庫存之后， 當前庫存水平明顯偏低， 未來(lái)整個(gè)行業(yè)的庫存回補將拉 動(dòng)汽車(chē)制造行業(yè)的生產(chǎn)有所恢復。 且當前汽車(chē)銷(xiāo)售端已經(jīng)有所好轉， 負增 長(cháng)幅度大幅縮小， 預計未來(lái)運行中銷(xiāo)售端的好轉將進(jìn)一步向生產(chǎn)端傳導， 加之２０１９年基數較低， 對２０２０年汽車(chē)行業(yè)較快增長(cháng)形成支撐。
二是新動(dòng) 能行業(yè)保持較快增長(cháng)速度。 ２０１９年工業(yè)行業(yè)中戰略性新興產(chǎn)業(yè)、 裝備制造 業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)等新動(dòng)能行業(yè)持續快速增長(cháng)， 前三季度， 三者同比分別 增長(cháng)８.４％、 ６.０％和８.７％， 均高于全部規上工業(yè)增速。 隨著(zhù)供給側結構 性改革的持續推進(jìn)， 新動(dòng)能行業(yè)方興未艾， 加之政策傾斜支持， 產(chǎn)業(yè)規模 持續擴張， 成為拉動(dòng)２０２０ 年工業(yè)增長(cháng)的重要力量。 三是政策效應持續顯 現， 緩解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難。 ２０１９年出臺的一系列穩增長(cháng)政策尤其是下半 年出臺的政策效應將在２０２０年陸續顯現， 如針對制造業(yè)的信貸傾斜政策， 央行表示ＭＰＡ評估中已增設制造業(yè)中長(cháng)期貸款和信用貸款等指標， 如持續 推進(jìn)的減稅降費政策， 都將在一定程度上解決企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難， 推動(dòng) 企業(yè)恢復和擴大生產(chǎn)。
從不利條件來(lái)看， 一是貿易預期的高度不確定性影 響企業(yè)生產(chǎn)。 近期世界銀行和ＩＭＦ等國際機構紛紛調低２０１９ 年和２０２０ 年 的全球經(jīng)濟增長(cháng)和貿易預期， 并警告全球經(jīng)濟面臨重大下行風(fēng)險， 加之中 美貿易摩擦的前景仍然具有高度不確定性， 企業(yè)出口訂單缺失， 部分企業(yè) 面臨整體搬遷， 將對工業(yè)生產(chǎn)造成一定程度的影響。 二是部分行業(yè)去庫存 周期仍將延續。 ２０１９年以來(lái)， 工業(yè)企業(yè)進(jìn)入去庫存周期， 對企業(yè)生產(chǎn)造成 較為顯著(zhù)的影響。 從當前ＰＭＩ中的產(chǎn)成品庫存指數來(lái)看， 雖較前幾個(gè)月略 有降低， 但仍處于較高水平， 顯示近期去庫存仍將延續， 對工業(yè)生產(chǎn)形成 制約。
三是低迷的工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數影響企業(yè)效益。 近期工業(yè)生產(chǎn) 者出廠(chǎng)價(jià)格指數 （ＰＰＩ） 持續走低， 預計２０２０年出現負增長(cháng)的壓力將進(jìn)一 步加大， 不利于企業(yè)的利潤增長(cháng)， 進(jìn)而影響企業(yè)對未來(lái)的預期， 影響企業(yè) 擴大生產(chǎn)。
從服務(wù)經(jīng)濟看， 景氣度總體較高。 ２０１９ 年以來(lái)， 服務(wù)業(yè)保持較快增 長(cháng)， 成為經(jīng)濟增長(cháng)的重要支撐， 前三季度同比增長(cháng)７.０％， 分別高出國內 生產(chǎn)總值和第二產(chǎn)業(yè)增速０.８個(gè)和１.４ 個(gè)百分點(diǎn)， 對國民經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻 率達到６０.６％， 高出第二產(chǎn)業(yè)２４.３ 個(gè)百分點(diǎn)。 ２０２０ 年的服務(wù)業(yè)增長(cháng)在服 務(wù)出口日漸擴大、 新動(dòng)能和新興服務(wù)業(yè)快速增長(cháng)以及消費升級等因素促進(jìn) 下， 預計將繼續保持較好增長(cháng)態(tài)勢。 從有利條件來(lái)看， 一是２０１９ 年以來(lái) 以信息傳輸、 軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)與租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)為代表的服務(wù)業(yè) 新興行業(yè)， 以戰略性新興服務(wù)業(yè)、 高技術(shù)服務(wù)業(yè)和科技服務(wù)業(yè)為代表的服 務(wù)業(yè)新動(dòng)能持續保持快速增長(cháng)勢頭， 增長(cháng)速度均高于服務(wù)業(yè)整體增速， 預 計２０２０年這種勢頭仍將持續。
二是服務(wù)貿易出口逐漸擴大。 ２０１９ 年１～８ 月， 我國服務(wù)貿 點(diǎn)， 其中知識 密集型服務(wù)貿易表現更為突出 易出口增長(cháng) ９. ７％ ， 高于進(jìn)口增速 １０ 個(gè)百分 。 這將為服務(wù)業(yè)的高速增長(cháng)提供新的動(dòng)力。
三是減稅降費、 降低融資成本以及培育拓展新的商品和服務(wù)消費增長(cháng)點(diǎn)等 一系列政策措施成效持續釋放。 從不利條件來(lái)看， 主要是工業(yè)生產(chǎn)收縮使 得與生產(chǎn)緊密相關(guān)的傳統物流、 金融等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)增速放緩。 需求面景氣度有所回升。 從投資看， 持續回落態(tài)勢或將有所緩解。 ２０１９ 年以來(lái)， 固定資產(chǎn)投資增長(cháng)低迷， 增速持續走低， 預計２０２０年在擴大有效 投資等政策效應持續顯現影響下， 新動(dòng)能行業(yè)和補短板投資快速增長(cháng)， 基建 投資增速有所提高以及制造業(yè)投資有所恢復， 預計２０２０年固定資產(chǎn)投資增 長(cháng)不會(huì )延續２０１９年持續回落態(tài)勢。
從有利條件看， 一是２０１９年出臺的擴大 有效投資相關(guān)政策效應持續顯現， 預計２０２０年基建投資增長(cháng)將延續當前的 反彈態(tài)勢， 總體增速將高于２０１９年。
二是補短板投資和新動(dòng)能行業(yè)投資快 速增長(cháng)。２０１９年前三季度高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資增長(cháng)分別達到 １２.６％和１３.８％， 文化、 體育和娛樂(lè )業(yè)投資增長(cháng)１５.５％， 是整體投資增長(cháng) 的重要拉動(dòng)力。
三是如前所述， 預計２０２０年工業(yè)增長(cháng)持續下滑的態(tài)勢將得 到扭轉， 因此２０１９年拖累整體投資增長(cháng)的制造業(yè)投資總體增長(cháng)態(tài)勢將會(huì )在 一定程度上出現好轉。
從不利條件來(lái)看， 一是地方政府面臨的資金約束較 多。 減稅降費政策大力實(shí)施、 土地市場(chǎng)景氣度不高以及地方政府債務(wù)負擔較重等因素制約了地方政府的資金來(lái)源， 對固定資產(chǎn)投資增長(cháng)形成制約。
二是 企業(yè)家信心和預期仍具有高度不確定性。 全球經(jīng)濟增長(cháng)前景黯淡、 中美貿易 摩擦前景不明以及國內經(jīng)濟增長(cháng)速度回落等因素使得企業(yè)家信心不足、 預期 謹慎， 抑制了擴大投資的需求。
從消費看， 繼續保持平穩運行態(tài)勢。 未來(lái)消費增長(cháng)中， 生活必需品消費 保持穩定， 汽車(chē)消費降幅收窄， 加之升級類(lèi)消費保持較高增速對穩定消費增 長(cháng)起到支撐作用。 預計２０２０年在消費環(huán)境持續改善、 減稅降費、 個(gè)人所得 稅抵扣政策落實(shí)以及促消費政策逐步顯效等多因素帶動(dòng)下，消費有望繼續 保 持平穩增長(cháng)。 從有利條件來(lái)看， 一是汽車(chē)銷(xiāo)售有所好轉。
２０１９年前三季度， 消費增長(cháng)低迷主要受到出行類(lèi)商品尤其是汽車(chē)銷(xiāo)售的影響， 據國家統計局測 算， 出行類(lèi)商品拉低社會(huì )消費品零售總額增速超過(guò)０.８個(gè)百分點(diǎn)， 如果扣除 出行類(lèi)商品后， 第三季度消費品市場(chǎng)增速比第二季度加快０.４個(gè)百分點(diǎn)。 近 期出行類(lèi)商品特別是汽車(chē)銷(xiāo)售下降增長(cháng)幅度顯著(zhù)縮小， 預計第四季度和 ２０２０年在基數較低等因素影響下將進(jìn)一步好轉。 二是升級類(lèi)消費仍將保持 較高增速。 在消費升級大趨勢下， 消費升級類(lèi)商品銷(xiāo)售同比增速增加， 前 三季度， 可穿戴智能設備、 智能家用電器和音像器材、 新能源汽車(chē)等消費 升級商品銷(xiāo)售快速增長(cháng)。 預計２０２０ 年這種趨勢仍將延續。 三是居民收入 和就業(yè)保持穩定。
在各地貫徹落實(shí)就業(yè)優(yōu)先戰略和穩就業(yè)各項政策作用 下，２０１９年以來(lái)就業(yè)形勢保持總體穩定， 居民收入增長(cháng)平穩， 前三季度， 居民人均可支配收入實(shí)際增長(cháng)６.１％， 與經(jīng)濟增長(cháng)基本同步。 從不利條件 來(lái)看， 一是價(jià)格上漲壓力較大。 在豬肉等畜肉價(jià)格快速走高帶動(dòng)下， ２０１９ 年ＣＰＩ逐步走高， ９月觸及３％， 預計２０２０年豬肉仍然總體供給不足， ＣＰＩ 上漲壓力大于２０１９年， 個(gè)別月份可能破４， 對消費增長(cháng)形成一定制約。 二 是居民部門(mén)杠桿率持續走高抑制居民消費增長(cháng)。 截至２０１８ 年末， 中國居 民部門(mén)的杠桿率為５２.６％， ２０１９ 年上半年進(jìn)一步上升至５５.３％， 北京、 上海、 廣東、 浙江等部分地區居民部門(mén)杠桿率超過(guò)６０％。 ２０１９年７月， 中 國人民銀行報告顯示， 控制人均可支配收入、 社會(huì )融資規模等因素后， 居 民杠桿率水平每上升１個(gè)百分點(diǎn)， 社會(huì )零售品消費總額增速會(huì )下降０.３ 個(gè)百分點(diǎn)左右。
從出口看， 下行壓力依然較大。 在全球經(jīng)濟貿易增長(cháng)放緩、 中美貿易摩 擦持續升溫等影響下， 即便企業(yè)出口轉移起到一定作用， 整體出口下行態(tài)勢 仍難以扭轉。 從有利條件來(lái)看， 非美貿易有所增長(cháng)。 ２０１９ 年以來(lái)我國對非 美國家的出口增長(cháng)普遍好于對美出口， ２０２０ 年貿易伙伴多元化將進(jìn)一步強 化， 這將在一定程度上彌補對美出口帶來(lái)的缺口。 從不利條件來(lái)看， 一是全 球經(jīng)濟放緩， 外需疲軟。８月全球制造業(yè)ＰＭＩ為４９.５， 連續４個(gè)月處于枯榮 線(xiàn)下； 美、 歐、 日制造業(yè)ＰＭＩ分別為４９.１、４７、４９.３， 均處于榮枯線(xiàn)以下， 美國連續５個(gè)月下滑。
二是中美貿易摩擦加劇， 美對華２５００億美元和３０００ 億美元商品加征關(guān)稅規模分別提高至３０％和１５％。 從前期加征關(guān)稅的影響 期限來(lái)看， 預計出口承壓可能要到２０２０年達到峰值。 價(jià)格漲幅仍處于溫和區間。 對未來(lái)ＣＰＩ影響最大的有三個(gè)部分： 豬肉 價(jià)格、 國際油價(jià)和需求拉動(dòng)因素。 首先是豬肉等食品類(lèi)價(jià)格， 和大多數商 品價(jià)格受到供需兩端影響不同的是， 豬肉、 鮮菜、 蛋類(lèi)和鮮果等食品類(lèi)消 費需求總體穩定， 受到供給端的影響更為劇烈。
從生豬供給面數據來(lái)看， 至少截至２０２０年第一季度， 生豬供給缺口還將面臨較大壓力。 并且受到 非洲豬瘟高傳染性、 高致死率的持續影響， 生豬供給的實(shí)際情況可能更悲 觀(guān)， 有可能２０２０年全年都將面臨生豬供給缺口， 豬肉價(jià)格仍將是ＣＰＩ上漲 的主要因素。 其次， 原油價(jià)格大幅上漲可能性不大。 隨著(zhù)全球經(jīng)濟放緩， 原油整體將處于供過(guò)于求的狀態(tài)， 價(jià)格大幅上漲的可能性不大。 最后是全 球和國內經(jīng)濟景氣度低迷使得價(jià)格失去上漲的基本動(dòng)力。 全球經(jīng)濟復蘇步 伐再次放緩， 主要經(jīng)濟體經(jīng)濟下行壓力加大， 價(jià)格上漲缺乏經(jīng)濟基本面的 支撐。 綜合來(lái)看， ２０２０年ＣＰＩ漲幅仍將處于溫和區間。 對ＰＰＩ走勢影響最 為顯著(zhù)的因素有兩個(gè)：
一是大宗商品價(jià)格上漲帶來(lái)的輸入性壓力。 但當前 全球經(jīng)濟低迷使得大宗商品價(jià)格上漲缺乏動(dòng)力， ＰＰＩ輸入性通脹壓力不大。 二是國內需求拉動(dòng)。 雖然２０２０ 年需求面景氣度有所回升， 但仍然處于較 弱區間， 加之翹尾較低等統計因素的影響， 預計２０２０年ＰＰＩ負增長(cháng)壓力將 進(jìn)一步加大。
立足當前經(jīng)濟形勢的深刻變化， 需強化戰略思維和底線(xiàn)思維， 抓住主要 矛盾和矛盾的主要方面， 更加注重發(fā)展過(guò)程中轉危為機， 在做好 “六穩” 工作的基礎上， 把穩增長(cháng)放在更加突出的位置， 著(zhù)力化解和緩解最突出、 最 關(guān)鍵的矛盾問(wèn)題和潛在風(fēng)險隱憂(yōu)， 強化穩增長(cháng)與穩民生共進(jìn)， 充分發(fā)揮供給 側結構性改革和逆周期調節政策合力， 釋放微觀(guān)主體活力， 因勢利導提升經(jīng) 濟內生動(dòng)力， 力促經(jīng)濟在平穩運行中高質(zhì)量發(fā)展。
有效防范應對外部風(fēng)險。 在此輪全球經(jīng)濟格局調整過(guò)程中， 我國是新供 給、 新需求、 新模式、 新體系等 “增量” 的主要貢獻者之一， 必然會(huì )面臨 較大的外部壓力。 為此， 必須靈活有效應對外部壓力， 將其對我國經(jīng)濟發(fā)展 的沖擊降低到最低限度。 具體而言， 妥善應對中美經(jīng)貿摩擦， 既堅持維護自 身利益底線(xiàn)， 又有效管控風(fēng)險。 加強同世界主要經(jīng)濟體在經(jīng)貿規則上的協(xié) 調， 盡可能防范現有多邊經(jīng)貿規則體系受到破壞性沖擊； 在深化改革、 擴大 開(kāi)放的前提下運用更加精準、 更加科學(xué)、 更加靈活的手段維護經(jīng)濟安全。 同 時(shí)， 持續提升經(jīng)濟綜合實(shí)力， 為在更高層次參與構建全球經(jīng)濟新格局做好準備。 逆周期調節政策繼續加力提效。 用好政策空間， 發(fā)揮好逆周期政策托底 的作用， 維護宏觀(guān)環(huán)境的大體穩定。
一是財政政策供需雙向調節， 在供給端 致力于降成本， 落實(shí)好現有減稅降費政策， 切實(shí)減輕重點(diǎn)企業(yè)的負擔， 增強 企業(yè)獲得感； 在需求端， 適度擴大財政支出規模， 特別是加大對三大攻堅戰 和補短板的支持力度。
二是松緊適度的貨幣政策致力于保持流動(dòng)性充裕及合 理配置。 提高貨幣流動(dòng)性管理水平， 規范銀行同業(yè)借貸行為， 引導金融機構 錯位競爭， 促進(jìn)貨幣供給結構更加合理； 積極發(fā)展普惠金融， 改善貨幣政策 傳導機制， 加快推動(dòng)利率兩軌并一軌進(jìn)程， 引導市場(chǎng)利率水平下行。 綜合運 用再貸款、 再貼現、 定向降準等政策工具， 引導金融機構加大對綠色經(jīng)濟、 “三農”、 脫貧攻堅等領(lǐng)域， 以及小微企業(yè)、 民營(yíng)企業(yè)和科技型企業(yè)的支持 力度。
深化供給側結構性改革推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。 落實(shí)好 “鞏固、 增強、 提升、 暢通” 八字方針， 切實(shí)提高供給體系質(zhì)量和效率。
一是深化 “放管服” 改 革和國有企業(yè)改革。 進(jìn)一步健全權力清單和責任清單制度， 逐步推廣 “最 多跑一次” 改革； 提高項目審批服務(wù)效率， 有效解決項目各前置環(huán)節時(shí)間 長(cháng)問(wèn)題。 在減稅降費的基礎上， 進(jìn)一步降低企業(yè)制度性交易、 融資、 社保、 用能等成本， 切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟經(jīng)營(yíng)成本。 加快國有企業(yè)混合所有制改革和 國有資本管理體制改革， 提高國有資本投資效率。
二是著(zhù)力推動(dòng)要素市場(chǎng)化 改革攻堅。 加快戶(hù)籍制度改革， 有序引導農民工市民化； 促進(jìn)農業(yè)集體經(jīng)營(yíng) 性建設用地與城市建設用地同等入市、 同權同價(jià)； 完善資源型產(chǎn)品定價(jià)機 制， 推動(dòng)土地、 排污權、 用能等資源要素自由交易和市場(chǎng)化配置。
三是深入 推進(jìn)創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略。 鼓勵支持企業(yè)提高創(chuàng )新能力， 圍繞重大關(guān)鍵技術(shù)和 共性技術(shù)， 加快制定實(shí)施一批重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新發(fā)展行動(dòng)計劃。 四是加快推進(jìn)金 融供給側結構性改革。 加快構建銀行、 股票、 債券和風(fēng)險投資等全方位的金 融支持服務(wù)體系， 搭建 “政府—金融機構—企業(yè)” 對接平臺， 協(xié)調金融機 構為企業(yè)提供多樣化金融產(chǎn)品和服務(wù)， 提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的效能。 積極 推進(jìn)科創(chuàng )板建設， 推動(dòng)形成有活力有韌性的資本市場(chǎng)體系； 完善逆周期、 跨 市場(chǎng)系統性金融風(fēng)險的早期識別預警、 事中監測控制和事后救助處置等機制， 防范各類(lèi)金融市場(chǎng)風(fēng)險共振而引發(fā)系統性風(fēng)險。
著(zhù)力穩定內需促進(jìn)形成強大國內市場(chǎng)。 以更多的市場(chǎng)化方式和改革的辦 法穩定擴大國內有效需求。
一是持續釋放消費增長(cháng)潛力。 鼓勵汽車(chē)更新消 費， 促進(jìn)汽車(chē)消費優(yōu)化升級。 挖掘旅游消費新亮點(diǎn)， 推動(dòng)體育旅游、 康養旅 游等新業(yè)態(tài)發(fā)展。 加快發(fā)展幸福產(chǎn)業(yè)、 育嬰產(chǎn)業(yè)和托育服務(wù)產(chǎn)業(yè)。 推動(dòng)農村 消費提質(zhì)升級， 實(shí)施 “互聯(lián)網(wǎng)＋農產(chǎn)品” 出村進(jìn)城工程。 改善優(yōu)化消費環(huán) 境， 多渠道提升產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量， 滿(mǎn)足本地消費需求。
二是積極擴大有效投 資。 加快推進(jìn)已確定的基礎設施建設等重大工程項目落地， 強化在建項目資 金保障； 加強產(chǎn)業(yè)發(fā)展短板、 行業(yè)發(fā)展標準等投資， 增強制造業(yè)投資意愿； 進(jìn)一步放開(kāi)鐵路、 能源、 電信、 市政等領(lǐng)域市場(chǎng)準入， 吸引民間投資參與建 設， 推動(dòng)投資主體多元化和高效化。 規范有序推進(jìn)ＰＰＰ項目建設， 鼓勵引 導社會(huì )資金投向社會(huì )公益服務(wù)、 公共基礎設施、 農業(yè)農村、 生態(tài)環(huán)境保護、 重大科技進(jìn)步等公共領(lǐng)域。
切實(shí)加強保障和改善民生。 從民眾的根本利益訴求出發(fā)， 有效解決當前 面臨的實(shí)際困難。
一是多措并舉穩就業(yè)。 強化對受中美經(jīng)貿摩擦、 去產(chǎn)能等 影響的重點(diǎn)企業(yè)就業(yè)分類(lèi)指導和精準幫扶， 擴大援企穩崗規模。 引導產(chǎn)業(yè)資 本和社會(huì )力量進(jìn)入養老等領(lǐng)域， 進(jìn)一步開(kāi)拓就業(yè)空間。 全面落實(shí)失業(yè)保險技 能提升補貼政策， 補助在崗轉崗培訓， 推進(jìn)靈活就業(yè)社保補貼。 做好農民工 等重點(diǎn)群體就業(yè)幫扶， 加大創(chuàng )業(yè)擔保貸款支持力度， 降低創(chuàng )業(yè)補貼申領(lǐng)門(mén) 檻。
二是千方百計促增收。 健全全社會(huì )各類(lèi)從業(yè)人員工資正常調整機制， 加 大工資清欠力度， 完善保障工資增長(cháng)的第三方機制。 逐步增加城鎮低收入人 群、 普通從業(yè)人員的收入， 提高居民社會(huì )保障待遇。 進(jìn)一步加大對低收入群 體、 貧困人口、 特殊困難地區的幫扶力度， 拓寬農牧民增收渠道。
三是統籌 平衡穩物價(jià)。 密切跟蹤監測與民生密切相關(guān)的商品市場(chǎng)價(jià)格變化， 及時(shí)防治 市場(chǎng)投機異常波動(dòng)， 加大對漲幅較大的與民生相關(guān)的鮮活農產(chǎn)品的供給力 度。 建立和完善豬肉等 “菜籃子” 產(chǎn)品儲備制度， 統籌產(chǎn)銷(xiāo)平衡。 建立社 會(huì )救助和保障標準與生活必需品物價(jià)上漲掛鉤的聯(lián)動(dòng)機制， 確保農產(chǎn)品價(jià)格 上漲不影響困難群眾的生活水平。
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